重慶交旅(07、08渝交通)主體評級下調(diào)點(diǎn)評:關(guān)注平臺轉(zhuǎn)型背景下的信用變化
2015-06-19
內(nèi)容摘要:
1、由于旅游業(yè)務(wù)被剝離,重慶交旅的經(jīng)營性收入大幅下降,公司的主營業(yè)務(wù)收入只有土地回購收入和土地儲備管理收入。2014年公司未能按時(shí)收到政府的土地回購款,未來土地回購業(yè)務(wù)面臨較大困難,而承擔(dān)旅游業(yè)務(wù)相關(guān)債券“10渝交通債”使所有者權(quán)益大幅減少,導(dǎo)致主體評級被下調(diào)。
2、盡管43號文所要求的地方政府債務(wù)清理甄別尚未公布,理論上重慶交旅所承擔(dān)的二級公路債務(wù)被納入政府債務(wù)的概率較高,評級公司仍將重慶旅投主體長期信用等級由AA/負(fù)面下調(diào)為AA-/負(fù)面,這反映了評級公司對融資平臺經(jīng)營性資產(chǎn)剝離和土地相關(guān)收入下滑的關(guān)注,以及對非重點(diǎn)平臺政府信用支持在邊際上下降的擔(dān)憂。
3、建議投資者高度關(guān)注城投平臺轉(zhuǎn)型中的資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)和政府對平臺公司的定位的變化,警惕由于經(jīng)營性資產(chǎn)劃出和非重點(diǎn)平臺公司政府支持信用邊際減少導(dǎo)致的評級調(diào)整發(fā)生蔓延所引發(fā)的估值風(fēng)險(xiǎn)。
