山東高速:高速沿線布局光伏,拉開資源盤活序幕
2015-07-24
事件/新聞:出資2500萬與英利集團合作設立“山東高速英利新能源有限公司”,權益占比25%,計劃3-5年內在高速服務區(qū)、互通立交匝道圈完成900MW光伏發(fā)電項目。
強強合作拉開資源盤活序幕。合作方英利能源集團是國內光伏領先企業(yè),14年收入規(guī)模達到4.93億,實現(xiàn)利潤868.7萬。此次合作分為兩期進行,一期規(guī)劃在15-16年完成100MW光伏項目,其中在高速服務區(qū)裝機23.96MW,在互通立交匝道圈裝機76.04MW,項目將實現(xiàn)30年持續(xù)經營,預計年收入9,458萬,年均利潤3,063萬,內部收益率15.57%,回收期8.31年。以25%權益計算每年將增加公司投資收益約766萬。我們認為,光伏電站與高速公司企業(yè)具有比較強的契合度,即通過一次性投資獲得穩(wěn)定的現(xiàn)金回報,是高速企業(yè)投資的首選標的。雖然此次合作的投資回報相比于原有主業(yè)貢獻度有限,但打開了高速企業(yè)未來轉型發(fā)展的新思路,即利用已有高速服務區(qū)、匝道等區(qū)域開展新興產業(yè)投建,在不影響主業(yè)經營的情況下盤活高速資產。
“一主多元”轉型戰(zhàn)略持續(xù)跟進。公司現(xiàn)有主業(yè)無法實現(xiàn)永續(xù)經營,其中濟青高速、德泰高速均將在10年左右到期,兩者對公司收入貢獻高達60%以上,濟南、濱州、平陰黃河大橋將在17年到期;雖然公司可能通過行政手段延長公路收費時間,但仍無法解決路產的持續(xù)到期對公司永續(xù)經營帶來挑戰(zhàn)。同時,受二、三線城市地產銷售景氣度下滑影響,地產業(yè)務回報率有所下滑,公司規(guī)劃18年前逐步消化現(xiàn)有地產業(yè)務。綜上所述,公司未來長期發(fā)展必須尋求新增長點。除兩大主業(yè)外,公司還擁有金融、環(huán)保、油品貿易、礦產等布局,雖然現(xiàn)有體量較小,但不排除未來通過自身發(fā)展及并購的方式發(fā)展壯大的可能。
同時,母公司山東高速集團旗下正在開發(fā)與ETC綁定的信聯(lián)卡支付體系,并借助信聯(lián)卡打造“滿易網”只能物流信息平臺,為公司實現(xiàn)輕資產化、智能化轉型提供了良好基矗
維持盈利預測,維持增持。相比于同類高速企業(yè),公司擁有路質較優(yōu)、轉型規(guī)劃清晰、整體估值水平相對較低等特點,未來仍有較大的補漲空間,建議關注。僅考慮現(xiàn)有資產及公司規(guī)劃,我們維持對公司的盈利預測,預計15-17年EPS分別為0.57元、0.63元、0.70元,分別對應PE為17倍、16倍、14倍,維持增持評級。
