智衡減振:高鐵背后讓你坐穩(wěn)的平衡手
2016-01-14
全景網(wǎng)1月14日訊在資本市場講故事從來都不是傳統(tǒng)工業(yè)企業(yè)所擅長的，太多時候，他們習慣沉默、獨行。市場繁榮時，他們的面孔集體模糊。經(jīng)濟黯淡，遭遇唱衰，氣質又是倔強。
不管概念、故事、趨勢在2015年多么受捧，一切終有落地考驗時。如果2016年的經(jīng)濟光景撲朔迷離，實業(yè)可能依舊是整體信心的支撐，尤其是那些已參與到中國最前沿產(chǎn)業(yè)供應鏈的公眾公司。
本文為1月11日智衡減振董秘宗超在全景財經(jīng)新三板線上沙龍進行分享的實錄，智衡減振是中國高速動車組唯一一家國產(chǎn)減振彈簧批量供貨商，2015年2月在新三板掛牌。
智衡減振（832027）成立于2005年7月，前身為1989年成立的寧津機械彈簧廠。目前在國內七家鐵路彈簧定點企業(yè)中實力最強、資質最全，為全國20家造修廠主要供應商、18個鐵路局的合格供應方，也是龐巴迪、小松制作所、西門子、日本神鋼、韓國斗山等世界著名企業(yè)的合格供應商。
軌交裝備制造業(yè)護城河深
智衡減振是在2015年2月份掛牌新三板，7月份完成了第一輪定增，融資9000多萬元。我們有比較多的知名股東，包括鼎峰資產(chǎn)、財通基金、西南證券、同德資本，從這方面可以說是受到了資本市場的認可。
我們是屬于軌道交通裝備制造業(yè)，聚焦于軌道交通車輛的減振配件。公司的業(yè)務主要有兩項，一個是減振彈簧，另一方面是橡膠減振組件。這兩種產(chǎn)品共同起到減振，提高舒適性和平穩(wěn)性的作用。
軌道交通裝備制造業(yè)可以分為兩部分。一部分稱為大鐵路行業(yè)，就是最終用戶為鐵路總公司。另一方面稱為城市軌道交通裝備制造業(yè)，最終用戶是各大城市的地鐵公司，或者是輕軌運營公司之類的。這個行業(yè)有兩個比較顯著的特點：高門檻、高毛利。
最終用戶是鐵路總公司的大鐵路軌道交通裝備制造業(yè)，有非常高的進入門檻，產(chǎn)品進入需要經(jīng)過中鐵檢驗認證中心的認證。在這個大鐵路的行業(yè)中，一個產(chǎn)品從研發(fā)到最終批量供應，一般需要兩到四年的時間。在中鐵檢驗認證中心的產(chǎn)品認證中，有一項非常嚴格的實驗，那就是30萬公里的裝車試運行。
所以說，軌道交通裝備制造業(yè)的護城河還是非常深的，因為一個軌道交通裝備是由非常多的零配件組成的，任何一個零配件出現(xiàn)了問題，都可能導致安全隱患，因此整個行業(yè)要求是安全第一，價格第二的。也就是說，價格競爭不是很激烈，所以說整體的毛利率水平是比較高的。
橡膠減振組件是未來增長點
關于公司產(chǎn)品的運用，我舉例說明下。比如說“和諧”號上，每節(jié)車廂下面有一個轉向架，轉向架就相當于咱們平時開的小汽車的底盤，轉向架里面就有這個減振彈簧和橡膠減振組件，它們的作用是減小振動，提高行駛的平穩(wěn)性和舒適性，這其實和汽車是一樣的，汽車里面也有相應的減振組件。
在減振彈簧這個市場里，主要分為三塊：高端市場，面向于高速動車組減振彈簧；中端市場，面向于城市軌道交通車輛和鐵路的普通客車；低端市場，面向的是鐵路的貨車。其中在高端市場高速動車組的減振彈簧市場，我們是國內唯一實現(xiàn)批量供應的廠商，我們的對手主要是歐洲和日本的廠商，也就是說我們是做國產(chǎn)替代的工作。
在中端和低端市場，在國內我們有幾家競爭對手。但是整體來看，我們的技術水平是最高的。因為我們在高端市場是具有非常大的領先優(yōu)勢，可以說從上往下打。
另一塊市場是橡膠減振組件市場，這個市場跟減振彈簧一樣也是分三塊。高端市場是高速動車組市場，中端市場是城市軌道交通車輛和鐵路普通客車的市場，低端市場也是鐵路貨車的市場，在橡膠減振組件市場，目前我們只有在低端市場有產(chǎn)品，也就是針對鐵路貨車。
在橡膠減振組件的中端市場和高端市場，我們已經(jīng)規(guī)劃了一個新項目——德州分公司。這個項目是從2015年8月份開始啟動，預計2016年5月份可以投產(chǎn)，其中包括了實驗室、產(chǎn)品檢測中心和生產(chǎn)線。橡膠減振組件的中高端市場毛利率還是比較高的，而且市場容量非常大，這是我們以后一個比較大的增長點。
智衡減振的發(fā)展方向是軌道交通車輛減振系統(tǒng)集成供應商與服務商，我們現(xiàn)在主要產(chǎn)品是減振彈簧，還有少量的橡膠減振組件。未來我們希望把減振彈簧和橡膠減振組件進行集成開發(fā)，直接為車輛廠商提供減振的集成件。這樣一方面減輕了車輛廠適配的工作。另外，提高我們產(chǎn)品的技術含量和毛利。
打造中國制造2025樣板工程
目前公司正在進行三個比較主要的項目。第一個項目是彈簧生產(chǎn)線的自動化改造項目。減振彈簧是主營業(yè)務，占了營收90%以上，所以說這個項目是夯實基礎的一塊工作。我們這個自動化改造項目2015年11月份正式啟動，是與具有哈工大背景的一家企業(yè)合作，他們對這個項目非常注重，希望共同打造一個“中國制造2025”的樣板工程。
這條彈簧生產(chǎn)線堅持了高起點、高標準、自動化的原則。它的特點是采用機器人作業(yè)，生產(chǎn)過程實現(xiàn)了信息化和數(shù)字化，能夠在很大程度上提高產(chǎn)品的標準化程度、減少工人的數(shù)量。第一階段要改造三個工序，預計2016年4月份可以完成，整條生產(chǎn)線的改造預計要到年底全部完成。這個生產(chǎn)線完成以后，在國內肯定屬于最領先的水平。從現(xiàn)在的情況看，到時應該可以把生產(chǎn)能力提升一倍左右，進一步拉開我們與國內潛在競爭對手在動車組減振彈簧的差距。
軌道交通裝備制造業(yè)是“中國制造2025”一個重點發(fā)展的方向。其中非常明確的提到，“到2020年，軌道交通裝備制造業(yè)重點零配件國產(chǎn)化率要達到40%，到2025年要達到70%。”這對我們零配件的生產(chǎn)企業(yè)帶來了非常大的助力，我們的業(yè)務非常符合產(chǎn)業(yè)政策方向。
第二個項目是彈簧生產(chǎn)線的自動噴涂線項目。我們的產(chǎn)品從2007年左右進入動車組市場，經(jīng)過了長期的檢驗，與國外的產(chǎn)品相比，在性能上不存在明顯的差距。但是在外觀方面，也就是噴漆工藝，還存在著比較大的差異，美觀度達不到國外的水平。同時，油漆脫落這一類的情況也影響了客戶的滿意度和產(chǎn)品的成品率。
我們的彈簧自動噴涂線是2015年5月份開始啟動，預計到2016年3月份可以投入使用?，F(xiàn)在已經(jīng)完成了80%以上的工作量.智衡減振目前是采用人工噴漆，噴漆的質量非常依賴工人熟練度，工人的情緒和離職都會影響生產(chǎn)。而現(xiàn)在新的噴涂線是采用靜電噴涂技術，可以在很大程度上提高噴漆的質量，尤其可以提高噴漆的穩(wěn)定性和生產(chǎn)效率。
第三個項目——中高端的橡膠減振組件項目，這是現(xiàn)在進行的最重要的一個項目。我們現(xiàn)在的減振彈簧已經(jīng)覆蓋了高、中、低三個市場，并且在市場處于領先的地位，但是橡膠減振組件只覆蓋了低端市場，在中高端市場是空白的。所以說，這一塊是我們工作的重心，也是一個潛在的利潤增長點。
這個項目主要包含三部分：橡膠減振組件實驗室、生產(chǎn)線、產(chǎn)品檢測中心。其中，我們在產(chǎn)品檢測設備上的投資比較大，這是為了確保產(chǎn)品的質量可以滿足中高端市場的需求。這個項目主要面向的市場就是高速動車組、普通客車和城市軌道交通車輛的減振組件。
我們做這個項目有兩方面的優(yōu)勢。第一方面是我們的減振彈簧在高鐵配件行業(yè)有非常明顯的渠道優(yōu)勢。然后現(xiàn)在又有一個低端橡膠減振組件工廠。所以具備了一個基本的生產(chǎn)和銷售經(jīng)驗。這樣的話，利用我們現(xiàn)有的渠道優(yōu)勢，讓橡膠減振組件產(chǎn)品線，由下往上進行一個延伸，還是具有比較大的便利。中高端的橡膠減振組件是公司未來比較重要的一個增長點，也是向軌道交通車輛減振系統(tǒng)集成供應商與服務商轉型打下基矗
2015年7月份開始啟動高端橡膠減振組件項目，2015年8月份技術團隊到位，這是業(yè)內的一個一流團隊。目前項目設計工作已經(jīng)完成，正在進行基建和設備的引入工作，預計2016年5月份可以投產(chǎn)。
未來聚焦后市場和城軌
國內的高速動車組主要有CRH1、CRH2、CRH3、CRH5四大系列。在CRH1、CRH2和CRH5這三大系列里面，我們的減振彈簧都是已經(jīng)有CRCC的認證，并且已經(jīng)進行了批量供應。在CRH3這個系列里面，我們正在進行裝車試運行，實驗總共需要運行30萬公里，現(xiàn)在已經(jīng)運行了10萬公里左右，在未來三個月左右時間內，應該可以完成試運行，然后拿到資質。拿到資質以后，我們就實現(xiàn)了四大動車組系列的全覆蓋。
我們的客戶主要是中車旗下的車輛廠，比方說四方股份(601126,股吧)、南京浦鎮(zhèn)。再包括一些國際巨頭，比如說龐巴迪。
雖然公司現(xiàn)在的營收并不大，也就是一個多億，但是我們最早從1992、1993年進入了鐵路配件市場，已經(jīng)深耕了20多年的時間。在高速動車組整車引進，然后進行零配件國產(chǎn)化的工作，我們跟上了形勢，成為第一批高速動車組零配件國產(chǎn)替代的廠商。
現(xiàn)在我們的發(fā)展思路是在減振彈簧這樣一個非常具有優(yōu)勢的產(chǎn)品基礎上做加法，增加其他產(chǎn)品。我們現(xiàn)在正在做的橡膠減振組件產(chǎn)品，就是由低端向中高端的一個延伸。這個完成之后，可能還會增加其他的產(chǎn)品，它們都會聚焦于軌道交通車輛減振系統(tǒng)之內，或者說軌道交通車輛的零配件領域之內。
第一，后市常所謂的后市場，就是相對應于新造，比如說新造軌道車輛，它們需要減振彈簧，需要橡膠減振組件。但是這個減振彈簧跟橡膠減振組件，它們都是屬于疲勞件，屬于在不斷振動的高強度的工作狀態(tài)之下，它是有壽命的，車輛每隔幾年需要更換零配件。隨著軌道交通車輛存量增長，這個后市場也將是越來越大。
比如說CRH2，也就是四方股份生產(chǎn)的高速動車組。我們跟他們的協(xié)議約定，減振彈簧可以運行480萬公里，以動車一般運行的里程來說，480萬公里是七八年的運行時間，這個車的壽命是非常長的，二三十年，但是每隔七八年減振彈簧就需要換一次。而橡膠減振組件壽命更短，一般來說，根據(jù)產(chǎn)品的不同、車型的不同，一到三年左右就需要更換。
減振彈簧還有一個后市唱—檢修市常高速動車組車輛的減振彈簧平均一年左右就需要返廠檢修一次，這個檢修毛利水平也是比較高的，這塊市場也是比較大。隨著存量增加，后市場是線性增長的。
第二，城市軌道交通市場爆發(fā)。跟大鐵路相比，城市軌道交通剛剛開始進入爆發(fā)期。城軌指地鐵、輕軌、市域鐵路這一類，剛開始主要在北上廣深這些一線城市?，F(xiàn)在，越來越多的二三線城市加入到軌道交通網(wǎng)絡建設之中，因此這個市場的增長就非常的顯著。我們最近中標的幾個城軌項目，其中就有溫州的市域鐵路和石家莊的地鐵項目。像這一類的項目，在前幾年是想都不敢想的。
城軌市場也是我們未來市場開拓的重點。目前城市軌道交通的業(yè)務在我們整個盤子里占比并不大，但是未來的比例肯定上升。城軌市場現(xiàn)在缺口非常大，目前山東只有青島這邊開通了第一條地鐵，因此市場空間巨大。
互動問答
投資者：公司目前外銷比例有多少？
智衡減振董秘宗超：現(xiàn)在外銷的比例還是非常低。2014年，我們銷售收入是1.22億，出口不足200萬，只占了百分之一點幾的左右?？傮w來說，外銷現(xiàn)在的比例還是比較低的。
投資者：公司目前外銷比例有多少？
智衡減振董秘宗超：現(xiàn)在外銷的比例還是非常低。2014年，我們銷售收入是1.22億，出口不足200萬，只占了百分之一點幾的左右?？傮w來說，外銷現(xiàn)在的比例還是比較低的。
投資者：公司目前外銷比例有多少？
智衡減振董秘宗超：現(xiàn)在外銷的比例還是非常低。2014年，我們銷售收入是1.22億，出口不足200萬，只占了百分之一點幾的左右。總體來說，外銷現(xiàn)在的比例還是比較低的。
投資者：與國外競爭對手的差距是什么？您提到有外觀方面的原因。
智衡減振董秘宗超：我們的產(chǎn)品也是經(jīng)過了檢驗，在性能方面沒有問題，跟國外沒有明顯差距，主要差距是產(chǎn)品外觀，國外產(chǎn)品噴漆工藝是非常好的。其實我們能進入這個市場，很多時候也是國外的同行犯了錯誤，比如說某一個車型，它斷簧了，這個時候就是我們的一個機會。
另一方面是渠道差距。這個行業(yè)有非常深的護城河，我們現(xiàn)在在里面比較穩(wěn)健，但我們在替代其他廠商的時候非常困難，因為咱們國內的高速動車組本身就是整車海外引進。在整車海外引進的前提下，他們同時配套了一些零配件廠商。所以說國外廠商就有一個先發(fā)優(yōu)勢，我們想替代他們，車輛廠、鐵路總公司會考慮安全等一系列的因素。所以說，我們想替代他們需要做非常多的努力。
國內現(xiàn)在高速動車組CRH1車型是來自于龐巴迪，CRH2是自日本川崎整車引進，CRH3是德國的西門子整車引進，CRH5是從阿爾斯通引進的。剛開始的時候，零配件是他們本來在國外的一套供應鏈體系，國內剛開始是沒有這一塊的。引入之后，為了實現(xiàn)國產(chǎn)化、壓縮成本，同時也是為了培育國內相應產(chǎn)業(yè)，于是開始國內零配件國產(chǎn)化的工作，智衡減振在零配件國產(chǎn)化這個浪潮中走在了前面。
投資者：公司減振彈簧和橡膠減振組件2個產(chǎn)品市占率多少？
智衡減振董秘宗超：軌道交通裝備制造業(yè)比較特殊的就是信息不透明，公開數(shù)據(jù)非常少，這個行業(yè)研究也是相對較少。在高速動車組減振彈簧這個市場里，我們是行業(yè)的領先者，是國內國產(chǎn)替代的唯一一家。我們估計現(xiàn)在市占率在20%左右。
我們現(xiàn)在優(yōu)勢還是在高速動車組的減振彈簧這一塊。在橡膠減振組件市場里面，我們現(xiàn)在只覆蓋了低端市場，整體營收占比不到10%。所以說，在整個市場上的市占率是非常低的，連1%都不到。
投資者：目前公司產(chǎn)能能否滿足訂單需求？
智衡減振董秘宗超：目前公司的產(chǎn)能應該說是比較緊張，但可以滿足訂單需求。山東省的階梯電價規(guī)定，晚上電價比較低，白天電價比較高。這樣在一定程度上制約了我們的產(chǎn)能。但如果訂單比較多的話，我們也可以在電價稍高的時候開一開生產(chǎn)線，到目前為止產(chǎn)能是沒有問題的。
投資者：預計今年以及未來幾年，減振彈簧的增量來自于新增和更換的比例哪個更高？
智衡減振董秘宗超：普通客車來說，現(xiàn)在減振彈簧的增量更換比例更高，因為普通客車現(xiàn)在上新車相對少了。在高速動車組這塊，減振彈簧增量比較多來自于新造車，因為它需要七到八年開始更換，但是國內高速動車組開始發(fā)展是從2007年開始。也就是說，第一批彈簧剛剛達到更換時間。所以，高速動車組減振彈簧的增量現(xiàn)在主要來自于新造車，普通客車更換彈簧比例更高。
投資者：在城軌這一塊，公司主要競爭對手是哪些？
智衡減振董秘宗超：城軌這個市場本身不大，我們的對手主要是鐵路的普通客車里面的對手，包括大連、天津，和南京這邊的廠家，這個市場目前沒有的國外競爭對手。我們在高速動車組市場有非常大的領先優(yōu)勢，有非常好的供貨資質和供貨歷史，因此從上往下打還是比較有優(yōu)勢的。
近期，我們中標的三個城軌的項目，分別是北京地鐵16號線，石家莊的地鐵項目，還有溫州的市域鐵路。在投標的時候，我們的價格其實都是不低的，但是整體打分來說，其他方面得分比較高，我們供貨非常好，而且資質非常全，因此中標率非常高。四方股份那邊舉行四次招標，我們中了三個標。
投資者：公司國內的業(yè)務，是采用什么方式銷售的？
智衡減振董秘宗超：國內的業(yè)務主要是采用直銷的方式，也有少部分業(yè)務采用代銷，但這個比例比較低。因為公司從92、93年就進入了鐵路系統(tǒng)這個行業(yè)，客戶渠道這塊還是非常強大的，我們基本采用的是直銷的方式。
投資者：公司是龐巴迪這些海外大公司的合格供應商，他們對產(chǎn)品的要求與國內相比更看重哪方面？
智衡減振董秘宗超：國外的廠商相對國內廠商來說，他們更看重公司方方面面的能力。比如龐巴迪到公司來驗廠，他不僅要去看車間，他們還要看宿舍、食堂。他是看一個公司整體的產(chǎn)品質量、社會責任，對生產(chǎn)過程，工人生活、休息條件進行整體的考察。而國內廠商主要是看產(chǎn)品這一塊，更注重結果。
投資者：公司近期有沒有定增計劃？
智衡減振董秘宗超：公司在分層政策落地之前是沒有定增計劃的。因為現(xiàn)在公司的流動性比較差，市場情況也不允許我們做一些相應的動作。我們只能說是看分層之后，市場是怎么樣的情況。對現(xiàn)在市盈率，對現(xiàn)在流動性，我們是不滿意的?，F(xiàn)在公司也有一個外向型增長的計劃，但這個計劃實行要看市場的狀況，現(xiàn)在的狀況是比較差的。
投資者：看到公告說實控人有增持的意愿，這方面公司是怎么考慮？
智衡減振董秘宗超：現(xiàn)在我們是朝著標準三在努力的。我們有6家做市商，股東權益也沒有問題。因為現(xiàn)在市場不好，我們股價也處于低點，目前5億出頭的市值沒有達到標準三要求的6億元，還沒有達到創(chuàng)新層的分層標準。
投資者：未來會不會考慮轉板，轉向戰(zhàn)略新興板或是流動性強的A股？
智衡減振董秘宗超：轉板這個事情我們是有考慮的。首先，戰(zhàn)略新興板這一邊還有很大的不確定性。新三板分層之后，市場流動性情況也是有很大的不確定性。我們在做多方面的準備，公司走到現(xiàn)在也是走到十字路口。既然來到資本市場，我們肯定一步一步走下去，但具體怎么走，要看具體政策出來，再結合公司情況，選擇比較合適的路徑。
投資者：您對于公司多元化發(fā)展戰(zhàn)略目標怎么看？貴公司長遠發(fā)展戰(zhàn)略目標是什么？
智衡減振董秘宗超：公司的多元化是比較聚焦的相關多元化，我們是在一個非常細分的領域——軌道交通車輛減振系統(tǒng)的零配件里面做加法。我們最終目的是成為軌道交通車輛減振系統(tǒng)的集成供應商和服務商，車輛廠可以把整個車輛減振直接從開發(fā)到生產(chǎn)外包給我們。
