贛粵高速:主營(yíng)業(yè)務(wù)持續(xù)向好,多元化堅(jiān)定推進(jìn)
2015-07-23
公司公布一季報(bào),實(shí)現(xiàn)銷售收入10.9億(+44.1%),凈利潤(rùn)2.27億(+9.6%),合EPS0.1元。鑒于公司未來(lái)的多元化經(jīng)營(yíng)空間巨大,我們維持公司“強(qiáng)烈推薦-A”的投資評(píng)級(jí)。
贛粵高速主營(yíng)業(yè)務(wù)持續(xù)向好。公司主要業(yè)務(wù)是通行費(fèi)業(yè)務(wù),營(yíng)收占比達(dá)到66%,毛利占比高達(dá)92%以上,已經(jīng)觸底回升。工程業(yè)務(wù)營(yíng)收占比大約33%,但是毛利占比僅7%。而且其它業(yè)務(wù)從收入和毛利占比看,幾乎可以忽略不計(jì)。2015年1月-3月,主要路段通行費(fèi)收入同比增速為8.4%,繼續(xù)緩慢回升。一季度營(yíng)收增長(zhǎng)較快主要是將“高速實(shí)業(yè)”納入并表范圍。
公司將繼續(xù)提高國(guó)盛證券持股比例。原來(lái)持有國(guó)盛證券7.99%的股權(quán),2014年11月增資后股權(quán)占比提高至11.9%。目前大股東還持有約10%國(guó)盛證券的股權(quán),將會(huì)與公司所持工程公司的股權(quán)進(jìn)行置換,提高公司持有國(guó)盛證券的股權(quán)比例。
公司占有彭澤帽子山(股權(quán)占比20%)和萬(wàn)安煙家山(股權(quán)占比未定,預(yù)計(jì)至少20%)兩家核電站股權(quán)。江西省因自然資源的原因,發(fā)展內(nèi)陸核電訴求強(qiáng)烈。核電具有高杠桿、高投入和高回報(bào)的特點(diǎn),盡管內(nèi)陸核電重啟不能確定,兩核電完工發(fā)電時(shí)間也未定,但對(duì)于贛粵高速而言,其未來(lái)利潤(rùn)貢獻(xiàn)毛估或達(dá)15億以上,可成為公司投資的看漲期權(quán)。
公司面臨轉(zhuǎn)型壓力,正在積極拓張新業(yè)務(wù)。鑒于高速公路業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)期限和政策風(fēng)險(xiǎn)等因素,公司一直面臨著巨大的轉(zhuǎn)型發(fā)展壓力。目前公司利潤(rùn)主要依靠高速公路收費(fèi),其他輔業(yè)投資成效不大。公司正密切關(guān)注政策變化和行業(yè)形勢(shì),認(rèn)真研究產(chǎn)融結(jié)合、金融股權(quán)、新能源等領(lǐng)域,探索投資機(jī)會(huì),開(kāi)辟新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí):不考慮其他業(yè)務(wù)(如內(nèi)陸核電重啟)可能的利潤(rùn)貢獻(xiàn),預(yù)計(jì)2015-2017年EPS分別為0.32,0.35,0.36元,對(duì)應(yīng)PE分別為:21,19,19。公司正在積極探索新業(yè)務(wù)發(fā)展方向,公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)開(kāi)展情況值得密切關(guān)注,維持公司“強(qiáng)烈推薦-A”的投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:內(nèi)陸核電重啟進(jìn)度低于預(yù)期。
