神州高鐵=2×康拓紅外+華天酒店+65億元50億市值與200億市值帶來的困惑
2015-07-09
導(dǎo)讀
兩只股票，無論是在前期市場大漲，或其后市場回調(diào)中，均可帶給投資人研究市場的一個視角。截至7月6日，兩家公司的市值相比，前者只有50億元，而后者則達(dá)到200余億元。
本報記者谷楓北京報道
康拓紅外（000008.SZ）公司是鐵路機車車輛運行安全檢測與檢修行業(yè)設(shè)備供應(yīng)商和解決方案重要提供商，公司主要產(chǎn)品包括應(yīng)用于鐵路車輛運行安全檢測領(lǐng)域的鐵路車輛紅外線軸溫探測系統(tǒng)（英文簡稱“THDS”）、列車運行故障動態(tài)圖像檢測系統(tǒng)和應(yīng)用于機車車輛檢修自動化領(lǐng)域的機車車輛檢修智能倉儲系統(tǒng)。
神州高鐵（300455.SZ）收購的公司新聯(lián)鐵是我國軌道交通運營安全、維護(hù)領(lǐng)域領(lǐng)先的系統(tǒng)化解決方案和綜合數(shù)據(jù)服務(wù)提供商，致力于軌道交通安全檢測監(jiān)測技術(shù)、數(shù)據(jù)采集及分析技術(shù)和智能化維護(hù)技術(shù)的研發(fā)與應(yīng)用，其目前主要提供機車車輛運營維護(hù)、供電運營維護(hù)、站段車輛調(diào)度作業(yè)、工務(wù)運營維護(hù)四大系列產(chǎn)品。
這兩家業(yè)務(wù)相似的A股公司在牛市上漲之中，股價，估值以及市盈率均大漲。那么目前的時點下，A股暴跌之后同樣業(yè)務(wù)的兩家公司是否將要面臨著不一樣的估值邏輯？
而在21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道樣本觀察團(tuán)隊看來，兩只股票，無論是在前期市場大漲，或其后市場回調(diào)中，均可帶給投資人研究市場的一個視角。截至7月6日，兩家公司的市值相比，前者只有50億元，而后者則達(dá)到200余億元。
復(fù)盤牛市中兩種“妖股”
神州高鐵和康拓紅外這兩家上市公司都是高鐵安全概念股，在這波牛市上漲的過程中這兩家公司的股價和市值都有大幅增幅。
而這兩家公司恰好又是這一波牛市中兩類妖股的代表，即新股和重組講故事。
首先講講“神州高鐵”的故事。公司名稱緣何能夠變更為高大上的“神州高鐵”，這得從2014年9月的增發(fā)說起。
2014年9月19日，寶利來在停牌近3個月后發(fā)布重組方案，擬通過發(fā)行股份和支付現(xiàn)金的方式購買預(yù)估值18億元的新聯(lián)鐵100%股份，由此公司切入鐵路交通和城市軌道交通等領(lǐng)域。
而神州高鐵的前身叫做寶利來，在收購億安高科的10年時間里股價累計漲幅僅有40%。
想要進(jìn)入新領(lǐng)域的原因很簡單，公司的業(yè)績大降。
2015年2月10日，寶利來發(fā)布了2014年年報，實現(xiàn)凈利潤776.64萬元，同比下降65.87%。
但就在公布年報的同日，公司公告稱2015年1月實施完成了發(fā)行股份并支付現(xiàn)金購買北京新聯(lián)鐵科技股份有限公司全部資產(chǎn)并募集配套資金的重大資產(chǎn)重組，主業(yè)由酒店旅游業(yè)轉(zhuǎn)向軌道交通安全運維行業(yè)，董事會擬向股東大會提議將公司名稱變更為“神州高鐵技術(shù)股份有限公司”。
2月11日，即公告發(fā)布次日，神州高鐵開盤價為24.90元，此后股價一路飆升，到3月11日，其股價已沖高到38.96元，短短一個月內(nèi)，漲幅高達(dá)56.5%。此時公司的市值由改名前的139億增加將近一倍到了216億。隨后公司為加碼高鐵業(yè)務(wù)鏈條再度停牌。
事實上，A股公司簡稱的更替并不少見。今年以來，這樣的例子舉不勝舉。2月9日宜華地產(chǎn)更名為宜華健康（000150.SZ），2月4日思達(dá)高科、興源過濾分別更名為智度投資（000676.SZ）、興源環(huán)境（300266.SZ）。除了上述例子以外，國際、中國等之類的也屢屢可見，視覺中國（000681.SZ）（原名遠(yuǎn)東股份）、智慧能源（600869.SH）（原名遠(yuǎn)東電纜）。此外，“神州”一詞也不新鮮，*ST太光早已改頭換面更名為神州信息（000555.SZ）。
“這些更名一方面確實與業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型有關(guān)，另一方面或多或少有迎合市場概念之意。事實上，這些公司在更名前后其股價大都有一波上漲行情。而神州高鐵確實因為更名和進(jìn)入新的領(lǐng)域股價大漲了一把?！?br />
而另外一家公司康拓紅外則是5月15日上市的新股。
和今年其他上市的新股一樣，自上市之日起，連續(xù)22個一字板漲停。公司股價由9.09元一路漲到了80.69元，市值也一路從上市之時的13.8億上升到了最高的93億。
事實上，今年新股漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過歷史任何一個時期。
“從去年開始，改革后的新股發(fā)行，有一個最大的變化就是新股上市首日設(shè)置漲停板，就是漲幅不能超過發(fā)行價44%，而之前新股上市首日一直不設(shè)漲跌停板限制，本來出發(fā)點是想抑制新股的炒作，但是，沒有想到新股遭遇更猛烈的爆炒。另外，新股發(fā)行價過低也助長了這一波爆炒的行情。”中信證券一位投行人士講道。
康拓紅外便是這樣的例子，22個漲停板對于同期登陸創(chuàng)業(yè)板的新股來說只是一個說得過去的成績單。
在大漲之下，兩家公司的估值并沒有發(fā)生太大的分歧。正如一位社科院專家所說，在牛市中擲骰子炒股都賺錢。
但暴跌之下兩家公司的估值和市盈率發(fā)生了大的變化，投資機會在未來是否會發(fā)生反轉(zhuǎn)？
神州高鐵與康拓紅外巨大市值反差
對于A股來說在6月15日左右，這一波牛市在到達(dá)了近期高點5178點之后觸頂。
而康拓紅外也在6月15日左右見頂，并且于6月16日打開了漲停板。隨后迎接康拓紅外的便是估值的瘋狂回吐。康拓紅外的股價由最高點的80.69元一下路下跌至7月6日的34.5元，股價腰斬，公司市值也遭遇腰斬，由93億跌至48億。
而對于神州高鐵來說相對要幸運一些，公司股價在攀上38.96年的高點之后便宣布停牌，最近一次復(fù)牌的時間為7月2日，復(fù)牌當(dāng)日公司震幅高達(dá)20%，但最終仍以漲停收盤。神州高鐵的市值則并未受太大的影響，目前為213億。
實際上，對于投資人而言，在神州高鐵更名之后，與康拓紅外成為可比的兩家“同業(yè)”公司。
神州高鐵更名源自于收購新聯(lián)鐵，根據(jù)新聯(lián)鐵的審計報告顯示，其2013年的營業(yè)收入為4.24億元，凈利潤為7340萬元；根據(jù)康拓紅外披露的數(shù)據(jù)顯示，其2013年的營業(yè)收入為2.27億元，凈利潤則為5495萬元。
相比而言，神州高鐵與康拓紅外相類似產(chǎn)業(yè)的規(guī)模，約等于康拓紅外的不足“兩倍”。按照康拓紅外的估值和市值計算，可以粗略估計神州高鐵的“新聯(lián)鐵業(yè)務(wù)”市值為80-90億元。
問題就來了，剩下約120億的市值差異，來自哪里？
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者分析神州高鐵2014年財務(wù)報表發(fā)現(xiàn)，其另一部分主營收入來自于重組前的餐飲、客房和休閑等業(yè)務(wù)。其餐飲業(yè)務(wù)帶來1.3億元的營收和3800萬元的毛利；客房服務(wù)帶來9000萬的營收和6500萬元的毛利；休閑服務(wù)4900萬的營收和1300萬元的利潤；此外，還有占比較小的娛樂業(yè)務(wù)和房屋出租業(yè)務(wù)的營收和凈利。
但是神州高鐵的凈利潤水平卻并不高，根據(jù)2014年年報，其年度凈利潤只有780萬元。
相比而言，營業(yè)收入達(dá)到神州高鐵上述業(yè)務(wù)規(guī)模5倍的華天酒店（000428.SZ）（兩者凈利潤水平相當(dāng)，但是華天酒店在同類業(yè)務(wù)上的規(guī)模大的多），市值只有52億元。這相當(dāng)于，神州高鐵相比華天酒店和康拓紅外的和，還要多70億元。
機構(gòu)復(fù)盤：投資邏輯演變？
暴跌之后，兩家公司的市值和市盈率迎來了大的改變。神州高鐵的市盈率依舊高企為359倍，而康拓紅外則由190倍跌至89倍。
實際上，兩家公司在后市的投資邏輯已經(jīng)發(fā)生變化。
一位江浙地區(qū)的私募人士便對記者表示在當(dāng)前時點，未來應(yīng)該關(guān)注次新股，主要基于短期博弈和中期“高送轉(zhuǎn)”兩個理由：一方面，在主題匱乏的背景下，次新股中報“高送轉(zhuǎn)”將驅(qū)動次新股第二波行情；另一方面，基于短期超跌博弈視角，建議關(guān)注那些市值較小的，主業(yè)想象空間較大，前期跌幅較大且反彈時力度較大的強勢次新股，可將其作為短期成長股反攻彈性最大的龍頭標(biāo)的。
該位人士表示，如康拓紅外這樣的創(chuàng)業(yè)板次新股正是這一類值得關(guān)注的公司。
A股大跌，在各家市盈率普遍修復(fù)的過程中，停牌的公司看似躲過一劫。
“神州高鐵此次復(fù)牌兩天之后又停牌很有可能是在躲避A股的暴跌，但是未來復(fù)牌公司的股價以及估值是否能夠保住就是未知數(shù)了?！泵黟┩顿Y的投資總監(jiān)曹剛對記者分析說。
一位中信建投策略的分析師便指出，每次市場調(diào)整都是新的投資邏輯逐漸孕育的過程，從之前的“杠桿?！钡角榫w平復(fù)后的“改革?！?，是一個重歸理想的過程，也是一個估值體系重建的過程。滬深兩市的市盈率已從高位滑落，回到了今年一季度末的水平。
該位分析師還認(rèn)為，考慮到維穩(wěn)股市資金的投放標(biāo)的集中在大盤藍(lán)籌，接下來的市場演繹大概率的是藍(lán)籌與成長背離行情，業(yè)績確定、估值合理的藍(lán)籌股票將是配置的重點，而成長板塊里面業(yè)績和估值提升的確定性將是次優(yōu)選擇。從A股的板塊估值看，家電、煤炭、汽車、房地產(chǎn)、食品飲料估值占優(yōu)。(編輯李新江)
